本周全球金融市場(chǎng)再度進(jìn)入避險(xiǎn)模式，這是9月初避險(xiǎn)周期的延續(xù)，源自匯率導(dǎo)致通脹預(yù)期回落，從宏觀視角看是典型的宏觀大周期動(dòng)能切換。目前由于大多數(shù)行業(yè)都已完成復(fù)工，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邊際減弱，而刺激政策邊際收縮，增長(zhǎng)主導(dǎo)的擴(kuò)張已結(jié)束，工業(yè)品整體表現(xiàn)仍偏弱。鐵礦石期貨主力2101合約于9月3日創(chuàng)下874元/噸的高位，隨后在鋼材需求表現(xiàn)不及預(yù)期的悲觀情緒引導(dǎo)下，螺紋鋼價(jià)格協(xié)同爐料出現(xiàn)了連續(xù)下跌，疊加鐵礦石基本面數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)弱以及臨近采暖季對(duì)于限產(chǎn)的預(yù)期，鐵礦石波動(dòng)幅度明顯大于成材。
鐵礦供應(yīng)端基本回歸至偏寬松狀態(tài)
數(shù)據(jù)顯示，9月14—20日，19港口澳洲和巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量環(huán)比減少231.1萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)環(huán)比減少58.5萬(wàn)噸，巴西發(fā)運(yùn)環(huán)比減少172.6萬(wàn)噸。全國(guó)45港到港總量2163.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少303.5萬(wàn)噸。澳洲和巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)水平基本均已恢復(fù)至歷年同期高位水平，到港量也保持在歷史較高水平。
內(nèi)礦方面，據(jù)9月18日Mysteel數(shù)據(jù)，全國(guó)126家礦山企業(yè)和266座礦山鐵精粉日均產(chǎn)量43.17萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率68.43%，保持歷史高位水平，鐵礦石內(nèi)外礦供應(yīng)方面均在逐步趨向?qū)捤伞?
鐵礦需求仍存支撐，但邊際已收縮
8月下旬起受唐山市空氣質(zhì)量不佳的影響，為保證唐山市環(huán)境空氣質(zhì)量，唐山市政府關(guān)于加嚴(yán)停限產(chǎn)措施的文件頻出，使得鐵礦需求出現(xiàn)邊際收縮。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，9月第4周，全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降1.49萬(wàn)噸，至249.38萬(wàn)噸，日均鐵水產(chǎn)量已連續(xù)6周小幅下滑，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率再度轉(zhuǎn)降，全國(guó)高爐開(kāi)工率連續(xù)6周下滑，顯示爐料需求已出現(xiàn)邊際收縮。本周前4天，鐵礦石主要港口成交日均量再度低于上周均值，鋼廠低利潤(rùn)對(duì)貿(mào)易商拿貨積極性有所抑制。但是，從當(dāng)前粗鋼產(chǎn)量的絕對(duì)水平以及高爐開(kāi)工同比去年國(guó)慶節(jié)前后的收縮幅度來(lái)看，當(dāng)前爐料需求還是有一定支撐的，除非停限產(chǎn)措施的效果嚴(yán)格性能夠超預(yù)期，否則當(dāng)前虧損程度暫時(shí)難以使得鋼廠出現(xiàn)連續(xù)主動(dòng)減產(chǎn)的意愿，不至于使鐵礦需求踏空。
總結(jié)
鐵礦供需關(guān)系的變化逐漸明朗，供給逐步回歸寬松，到港逐步正常，當(dāng)前需求仍偏旺盛，但在鋼廠不樂(lè)觀的盈利情況及采暖季限產(chǎn)預(yù)期的影響下，需求轉(zhuǎn)差預(yù)期走高，本周港口庫(kù)存再度攀升至1.16億噸以上，且點(diǎn)鋼網(wǎng)北方六港的中品粉礦尤其是PB粉庫(kù)存快速回升，庫(kù)存壓力逐漸突出，鐵礦石供需格局走差預(yù)期較強(qiáng)。
鐵礦石現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格保持高位，基差維持高位，截至9月25日，按金布巴粉測(cè)算的鐵礦石期貨2101合約基差約為184元/噸，按PB粉測(cè)算的鐵礦石期貨2101合約基差約為197元/噸。在鋼廠減產(chǎn)預(yù)期以及房地產(chǎn)企業(yè)融資收緊預(yù)期下，鐵礦基差大概率將以現(xiàn)貨大幅下跌的形式來(lái)修復(fù)，短期市場(chǎng)情緒難以出現(xiàn)明顯修復(fù)，但需隨時(shí)關(guān)注鋼廠補(bǔ)庫(kù)以及鋼材庫(kù)存的去化情況所帶來(lái)的反向波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：海通期貨）
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